高盛統計大戶已經相當進取，但仍未進取到沒有子彈。

根據高盛統計，美股經歷七月一輪急跌之後，華爾街大戶其實並未明顯撤資。

是對沖基金（Hedge Funds），還是美國股票基金，目前的股票倉位仍然處於相對高水平，反映機構投資者的風險胃納依然相當強。

先看對沖基金。

目前對沖基金的淨槓桿率已升至77%，反映多空倉位互相抵銷之後，基金對股市的方向性持倉仍然偏高。

至於美國股票基金方面，現金佔資產比重已跌至1.2%。

現金水平愈低，代表基金將愈多資金投放到股票市場，整體持股比例自然亦會上升。

如果將兩項數據放在一起看，訊號其實相當清楚：

對沖基金淨槓桿上升，同時股票基金現金比例下降，代表機構投資者整體股票倉位正在增加。

換言之，即使七月市況一度急挫，華爾街資金亦沒有全面縮倉避險，反而仍然保持相當積極的入市態度。

不過，更值得留意的是：

目前的倉位雖然已高過過去數年大部分時間，但仍未突破2021年底至2022年初的歷史高位。

這一點其實非常重要。

因為機構高倉位本身未必一定是壞事。

只要市場仍未去到極端擠擁的水平，機構投資者維持高參與度，反而可以為股市提供充足流動性，繼續支撐估值及升市動力。

簡單講，就是：

大戶已經買了很多，但還未去到「全倉」的地步。

這代表市場目前雖然談不上低倉位，但至少從歷史數據來看，仍未出現所有機構資金都已全面押注股市、再無增持空間的極端情況。

而這亦帶出一個對後市相當重要的訊號：

華爾街大戶手上，可能仍然有子彈。

如果之後美國經濟及企業盈利沒有明顯轉差，加上聯儲局貨幣政策逐步轉向寬鬆，這批機構投資者仍有機會進一步提高股票倉位，為美股帶來新增買盤。

所以目前的資金結構，更準確的形容是：

大戶已經相當進取，但仍未進取到沒有子彈。

真正需要警惕的情況，是日後對沖基金槓桿、股票基金持倉及其他風險資產配置同時升至歷史極端，到時才需要擔心市場過度擠擁，一旦出現利淡消息便容易觸發大規模平倉。

但至少以目前高盛的數據來看，機構投資者的高參與度，暫時仍然是支撐美股的重要力量之一。