彭博數據顯示，多家超大型雲端服務商與晶片製造商的五年期信用違約交換（CDS）利差近期呈現全面擴大趨勢。這並非單一公司的偶發波動，而是資本市場對AI基礎建設高額資本支出背後「債務融資可持續性」開始系統性重新定價的明確信號。
甲骨文成為最受關注的異類
甲骨文（Oracle）五年期CDS利差近期猛烈飆升，已正式突破300個基點大關（一度觸及300基點後回落至約295基點，隨後又升至更高水平），遠高於同業。這種異常波動反映信用市場對其在AI軍備競賽中的現金流壓力與槓桿風險高度擔憂。公司正大舉投入資料中心與雲端基建（包括與OpenAI相關的大規模承諾），長期債務與租賃義務沉重，自由現金流已轉負，且S&P評等維持在最低投資等級的BBB-。CDS定價已接近高收益債水準，隱含的五年期違約機率被市場推升至較高區間。
SpaceX與博通同步上揚
SpaceX五年期CDS已突破200基點（近期創下約226基點紀錄），主要受大規模融資籌措（用於採購AI晶片等）消息推動。博通（Broadcom）CDS也顯著走高，突破100基點並創下紀錄水平（約136基點附近）。兩者雖直接受惠於AI硬體與基建需求，但持續性的龐大資金需求已開始觸發債權人風險警戒。整體AI相關債務發行量在2026年已大幅攀升（估計約4660億美元，遠超2025年同期），信用市場正在為這波「債務驅動的基建潮」重新計價。
科技巨頭仍相對穩健，市場嚴格分化
相對而言，微軟、Alphabet與亞馬遜等具備雄厚自由現金流與強健資產負債表的科技巨頭，其CDS利差雖也創下歷史新高，但仍維持在相對低檔（多在50–80個基點區間），遠低於甲骨文、SpaceX等。這突顯市場正在針對AI板塊進行嚴格的信用分化：同樣面對高資本支出，現金流生成能力與槓桿結構的差異，已成為債權人區分風險的核心依據。
投資啟示：從營收成長轉向資產負債表韌性