《大賣空》（The Big Short）原型人物 Michael Burry 近期再次向 AI 熱潮開火，這回他的火力點並非技術泡沫本身，而是指向科技巨頭背後的「會計美化財技」。Burry 深刻質疑，甲骨文（Oracle）與微軟（Microsoft）等公司近期的獲利增長，很大程度上是透過操弄會計準則中的「折舊概念」來欺騙投資者，而非來自實質的 AI 業務爆發。

從會計角度來看，折舊的初衷是為了讓企業平衡大額設備支出，避免單年利潤因購買硬體而大幅波動。然而，設備的「預期使用壽命」卻是一個極具主觀空間的變數。Burry 尖銳地指出，當前 AI 晶片迭代速度極快，在算力競爭白熱化的背景下，一台 AI 伺服器往往在 3 年內就會因效能落後而失去市場競爭力，否則客戶將拒絕支付昂貴租金。但實際觀察這些科技巨頭的財報，卻會發現驚人的數字落差。以微軟為例，該公司在近兩年的財報中將伺服器與網絡設備的預期使用壽命，從原本的 4 年大幅延長至 6 年甚至更久；Alphabet（Google）亦曾將折舊年限由 4 年調升至 6 年。根據估算，這種單純的數字調整，每年能為這些公司節省數以十億美元計的帳面成本，從而憑空「創造」出豐厚的利潤。

這種做法的背後隱藏著深層的融資動機。Burry 認為，公司透過延長折舊年限來美化財報，目的是為了維持高股價，進而能以更低的利率發債或增發新股來籌集資金。當前華爾街的態度顯得相當偽善，表面上投行依然在大力吹捧 AI 的光明未來，並積極為這些巨頭提供發債諮詢，但私下裡「言行不一」的跡象已愈趨明顯。根據近期市場數據，科技龍頭的資本開支（CAPEX）已攀升至歷史高位，Meta、微軟及 Google 的單季資本支出合計往往突破 400 億美元，但與此同時，大型投行自去年底起已開始下調部分科技股的獲利展望。

更值得關注的是銀行業的風險轉嫁行為。近期有消息指出，多家銀行正秘密協商將科技巨頭的大額貸款債權打包出售，試圖將這些「帳面安全」的資產轉移給保險公司或私募基金。這種行為反映出銀行對長期信貸風險的焦慮，因為一旦 AI 算力的經濟回報無法在 3 年內回收，而公司帳面上卻仍有長達 10 年的折舊壓力，屆時財務崩潰將不可避免。隨着銀行撤離，信用利差（Credit Spread）勢必進一步擴大。對於注重收益回報的投資者而言，現階段與其在高位接貨，倒不如保持觀望，等待市場對這場會計幻象進行修正後，再尋找更有利的進場點